同花顺股票开户下载海利得:行业复苏转暖 帘子布项目将进入收获期

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海利得(行情,问诊):行业正同花顺股票开户下载在复苏

年后股市表现羸弱,但《价值线》组合中的股票依然保持升势。秉持着注重安全边际的投资理念,本周《价值发现》栏目选择了海利得(002206)进行研究。

海利得主要从事涤纶工业长丝、涤纶帘子布、灯箱布的生产和销售,是同花顺股票开户下载国内最大的涤纶工业长丝和灯箱布生产企业之一。我们选择这家公司进行研究出于几点理由:一、涤纶工业长丝行业出现回暖复苏迹象,尤其是车用丝更是需求旺盛;二、作为业内龙头企业,公司把产品的差异化做得很好;三、公司在涤纶帘子布项目上的投入,将逐渐进入收获期。

行业复苏转暖

涤纶工业丝是指高强、粗旦的涤纶长丝纤维,广泛应用于输送带、胶带、帆布、广告灯箱布、蓬盖布材料、建筑及土工用纺织建材、帘子布、汽车安全带等领域。涤纶工业丝的需求与宏观经济高同花顺股票开户下载度相关,在2011-2012年,因欧债危机蔓延、国内经济不景气,涤纶工业丝需求增速下降;再加上行业产能集中投放,竞争加剧,行业景气度跌至低谷。不过2013年初至今,随着国内外经济好转,涤纶工业丝行业景气度较2012年出现回暖。

价格方面,较2012年二季度1.23万元/吨的低位相比,2013年的涤纶工业丝产品价格一直在1.4万元左右徘徊。同时,得益原材料价格下跌,2013年涤纶工业丝价差扩大,行业盈利情况有所改善。

供需方面,供需两端都在改善。供给方面,未来几年的新增产能较少。海通证券(行情,问诊)分析师曹小同花顺股票开户下载飞指出,2012年,行业景气度下行,当年没有新增产能;2013年,新增产能只有海利得的1.5万吨、尤夫股份(行情,问诊)熔体直纺14万吨,同比增速约11%;2014、2015两年行业预计新增产能13.8、13万吨,同比增速分别为9%、8%。涤纶工业丝行业在经历了2010-2011连续两年产能大幅扩张以后,2012-2015新增产能较少,供给压力大幅下降。需求方面,随着国内外经济回暖,2013年前10月涤纶工业丝出口24万吨,同比增长11%,较2012年2%的出口增速大幅上升;同时,涤纶工业丝应用领域不断拓展出逃生绳、车棚、地下管网骨架等新用途,也使得需求提升。“预计2013-2015年涤纶工业丝需求增速在10%-15%左右。”曹小飞说。

需要特别指出的是,得益于汽车工业高速发展,汽车轮胎、安全带、安全气囊等车用涤纶工业丝下游产品增长迅速。汽车行业的快速发展,为车用涤纶工业丝提供了广阔空间。

技术水平较高

作为行业内的龙头企业,海利得一直走的是高端路线。在低端市场的血拼不断加剧的背景下,海利得走出了差异化的路径。

在高模低收缩丝领域,海利得具备全球竞争力。凭借多年的技术开发,公司得到了一线厂商如大陆轮胎、米其林、普利司通、晓星帘子布厂、韩国可隆(南京)特种纺织品的认证,成为上述厂商的长期供应商。

在安全带丝、安全气囊丝方面,公司的品质也较高。海利得现有安全带丝产能约2万吨,已经通过了全球著名汽车安全产品总成生产商——TRW公司的质量认证,被指定为其在欧洲配套织带公司的合格原料供应商,产品批量出口欧洲,是国内唯一实现该类产品出口的企业。公司客户包括BERGER、SAMUEL R同花顺股票开户下载OCHE、OPPERMANN、MBG、奥特里夫、太仓维欧爱申达特种纺织有限公司、凤凰博格织带等国内外一线安全带生产商。

“依靠优秀的研发能力和出口认证的积累,公司将更加远离无序、白热化竞争的国内市场,这将有利于公司产品提高毛利率。”中银国际分析师苏文杰说。他介绍说,自2008年以来,海利得公司出口占比呈现增加趋势,外销占比从2008年的 57.6%提高到2013年上半年的68.9%,过去几年提高了10个百分点。从内外销毛利率来看,2010年以来涤纶工业丝行业毛利率出现下降趋势,内外销毛利率也不可避免的出现了下滑。但外销产品受认证、技术门槛等方面的影响,其毛利率下滑幅度远低于内销产品。2010年公司外销毛利率高于内销3.7个百分点,到了2013年上半年这个差值扩大到6.0个百分点。

帘子布项目将进入收获期

公司2011年通过非公开发行,募集资金约9亿元,投资建设年产3万吨高模低收缩涤纶浸胶帘子布项目,一期1.5万吨生产线已经于2012上半年投产,公司业务拓展至高模低收缩丝下游——涤纶帘子布领域。

但是,帘子布一期项目投产以来,开工率不足。海利得帘子布一期1.5万吨生产线自2012上半年试生产以来,由于下游客户认证进度较慢,开工率不足,收入、毛利率水平较低,2012年毛利率甚至为负。基于一期项目尚未达到预计收益,公司延后了二期项目的进度。不过,这样的囧境或将很快被摆脱。

帘子布作为轮胎骨架材料,关系到人的生命安全,各轮胎制造商对于采购的原材料都会进行严格认证,只有经过严格、充分、长期的认证,帘子布供应商才能与轮胎制造商开展长期的合作。基于如此严格的认证要求,帘子布认证期较长(一般需2年左右)。这是公司帘子布项目进展不顺利的主要原因。但随着认证进度推进,公司帘子布销量有望大幅增加。

“目前,公司已进入住友、米其林的供应体系,对住友实现小批量供货,对米其林实现白胚布供货,其他在认证中的厂商包括:库珀、诺基亚、普利司通、韩泰轮胎等10余家厂商。基于公司在高模低收缩丝领域优异的技术实力,我们认为公司通过厂商认证只是时间问题,未来随着产品认证进度的推进,公司帘子布销量有望大幅增加,帘子布业务将为公司业绩贡献新的增长来源。”曹小飞这样说。

另外,公司灯箱布项目也将扩张产能。公司2012年公告拟在海宁市尖山新区迁扩建灯箱广告生产基地,项目预计于2015年完成,届时公司将形成年产3.1亿平方米柔性广告灯箱布的生产能力,是现在产能的3倍。

普通丝未来走势不会再差

由于未能与上市公司取得联系,我们从公司近期的投资者关系活动记录表中了解公司的近况。

在最新的访谈中,公司做出了如下表述:

一、普通丝市场逐步回暖,走出底部,预计未来走势不会再差,维持前期的价格,如果价差上升,盈利空间也会有所放大。

二、车用丝市场方面,(1)高模低收缩丝价格从2012年下半年下降以来目前已趋于平稳,差价有所上升。(2)安全带丝属于高端系列,用于高端车型,因存在技术优势,价格比较稳定。(3)安全气囊丝的用量逐步放大,逐步取代尼龙66气囊。目前公司产能1.2万吨,销量8000多吨,未来将根据下游认证情况扩产。涤纶气囊占安全气囊的比例不到10%,后续涤纶气囊的市场将会继续扩大。

三、帘子布产品陆续在认证,目前已经为住友、米其林等进行供货,已有多家一线品牌轮胎厂商已进入限量供货阶段;国内有永盛、永泰、昊华等十多家客户已正式供货,中策、华南等正在认证过程中。明年中期的帘子布销量有望达产。

四、灯箱布项目方面,公司研发的新产品如天花膜等销量稳步上升,产品毛利率也相对其他的普通产品会高些,差异化比例在不断的提高。迁扩建的3.1亿平方米柔性灯箱广告材料项目将于2015年6月底前陆续投产。

综合来看,公司股价长期处于低位,这与公司的行业地位并不相称。考虑到经济的复苏态势与公司的技术优势,我们认为该股值得关注。